Un PPA virtual es una cobertura, no un contrato de suministro eléctrico

Un contrato virtual de compraventa de energía no mueve electrones. Es un contrato financiero por diferencias entre un comprador corporativo y un generador limpio, liquidado en efectivo contra un índice de mercado, mientras la planta sigue comprando su energía física exactamente como antes. Para un fabricante con varias plantas en México, esa distinción define casi todo: si la medición tiene que cambiar, si los sitios deben ubicarse cerca del generador, si el esquema genera Certificados de Energía Limpia y cómo lo registra el área de finanzas.

La razón por la que un director de finanzas o un gerente de energía lo considera es acotada y conviene decirla con claridad. Un PPA virtual convierte la exposición a un precio mayorista variable en un costo neto conocido, y puede firmarse para un portafolio de sitios sin intervenir físicamente ninguno. Lo que no puede hacer por sí solo es reducir el recibo de CFE de una instalación.

Una cobertura que no exige inversión de capital no tiene periodo de recuperación, de modo que el enfoque de recuperación rápida y de retorno sobre la inversión con el que se presentan los PPA virtuales en la cobertura periodística estadounidense no aplica aquí. El instrumento también se comporta de otra manera en México, donde las reglas de mercado y el régimen de certificados no son aquellos sobre los que se construyó la mayoría de las estadísticas de PPA virtuales.

Cómo funciona el contrato por diferencias

El comprador y el generador acuerdan un precio de ejercicio por MWh sobre un volumen y un plazo pactados. En cada periodo de liquidación, el volumen contratado se valora al índice de mercado correspondiente. Si el índice liquida por debajo del precio de ejercicio, el comprador paga la diferencia al generador. Si el índice liquida por encima del precio de ejercicio, el generador paga al comprador. Por debajo de esa operación, el contrato de suministro físico del comprador continúa sin cambio alguno.

La posición neta es entonces el recibo físico más o menos la liquidación. Cuando el mercado sube, el cobro de la liquidación compensa el recibo más alto. Cuando el mercado baja, el pago de la liquidación devuelve el ahorro. Un PPA virtual se juzga por qué tan bien sigue el costo real del comprador, no por una tasa de retorno.

Por qué no hay periodo de recuperación que calcular

La generación en sitio supone capital, un activo instalado y un cálculo de recuperación. Un PPA virtual no supone ninguno de los tres. La pregunta es qué tan de cerca se ajusta la cobertura a la exposición que pretende neutralizar, y cuánto cuesta el contrato si no lo logra.

Someta el tratamiento contable a los auditores antes de firmar y no después. Un contrato que se liquida en términos financieros y no físicos puede cumplir la definición de instrumento derivado, y la valuación a mercado resultante puede reflejarse en el estado de resultados en periodos en los que nada cambió en la operación. Ese es un efecto contable que un director de finanzas debería elegir de manera deliberada.

El riesgo de base es el problema propio de México

El Precio Marginal Local en México es un precio nodal. Se determina en cada nodo de precios del Sistema Eléctrico Nacional y se descompone en tres componentes: energía marginal, pérdidas marginales y congestión marginal (CENACE, Diccionario de Datos Abiertos, con referencia a la nota publicada en el DOF el 4 de julio de 2016). Dos nodos pueden liquidar precios muy distintos en la misma hora, y la diferencia entre ellos es congestión y pérdidas, no volatilidad en abstracto.

Un PPA virtual normalmente se pacta contra el índice del nodo del generador. El costo del comprador lo determina el índice de su propio nodo de carga. Cuando un parque eólico en Tamaulipas cubre una planta en el Bajío, los dos índices no son la misma serie, y la diferencia entre ambos es la exposición no compensada del comprador. Los reportes semanales del Mercado Eléctrico Mayorista del CENACE muestran qué tan amplia llega a ser esa brecha: en la semana del 18 al 24 de noviembre de 2018, el precio nodal más alto en el mercado del día en adelantado alcanzó 15,000.09 MXN por MWh, mientras que el más bajo fue de menos 117.97 MXN por MWh.

Pida por escrito el índice de liquidación, solicite el diferencial histórico entre el nodo del generador y el nodo de carga, y valore ese diferencial como un costo de la cobertura. Es el factor que con mayor frecuencia convierte un precio de ejercicio atractivo en un resultado neto decepcionante. Nuestra comparación entre los PPA a precio fijo y la exposición al mercado spot nodal revisa la misma mecánica desde el lado físico.

Los Certificados de Energía Limpia no acompañan a la cobertura

Los Certificados de Energía Limpia se otorgan a la generación limpia que califica y los adquieren las Entidades Responsables de Carga, conforme a los lineamientos publicados en el DOF el 31 de octubre de 2014. Son un producto paralelo a la energía, que se transfiere por contrato, y una liquidación financiera por sí sola no transfiere nada. Por ello, un PPA virtual no cuenta de forma automática para efectos de certificados de energía limpia en México, cualquiera que sea la práctica en otras jurisdicciones.

Si el comprador quiere los certificados, el PPA virtual debe contratarlos de manera expresa, señalar el volumen y ponerles precio. A principios de 2020 no era una cuestión resuelta si un simple contrato por diferencias permitía acreditar CEL en México, y no la presentamos como tal. Lo prudente es incorporar la entrega de los certificados al contrato como una obligación separada y confirmar el tratamiento con asesoría legal.

Conforme a la Ley de la Industria Eléctrica, la energía limpia comprende la generación nuclear y la cogeneración eficiente, junto con la eólica y la solar. La Ley de Transición Energética, en su Transitorio Tercero, fija una participación mínima de 35 % de energías limpias en la generación para 2024. Un compromiso corporativo de sustentabilidad redactado en torno a las energías renovables no queda cubierto de manera automática por un certificado de energía limpia.

Cuál es el tamaño real del mercado corporativo

Las empresas firmaron 19.5 GW de contratos de compraventa de energía limpia a nivel mundial en 2019, 44 % más que los 13.4 GW de 2018, según datos de BloombergNEF reportados el 29 de enero de 2020. El continente americano concentró 15.7 GW de ese total, de los cuales 13.6 GW correspondieron a Estados Unidos. Google encabezó a los compradores con 2.7 GW, seguido de Facebook con 1.1 GW, Amazon con 900 MW y Microsoft con 800 MW.

El precio de referencia propio de México provenía de las subastas de largo plazo, que el CENACE operó hasta cancelar la cuarta ronda el 1 de febrero de 2019. La tercera subasta, resuelta el 22 de noviembre de 2017, asignó 2,562 MW en 14 proyectos a un promedio de USD 20.57 por MWh en paquete con un Certificado de Energía Limpia. Sin subastas desde entonces, un comprador mexicano que evalúa el precio de ejercicio de un PPA virtual no tiene una referencia pública y debe construirla a partir de ofertas en competencia.

Dónde falla este esquema

El riesgo de contraparte es la exposición evidente. Un generador que incumple deja a sus contrapartes de PPA virtual sin cobertura y en busca de un sustituto al precio que ofrezca el mercado ese día. El monto en riesgo es menor que bajo un contrato físico, porque el comprador solo adeuda diferencias de liquidación y no el precio de la energía, y ese es el argumento honesto a favor de la estructura.

La exposición que se subestima es la forma del perfil. Un generador eólico o solar produce cuando el recurso está disponible, no cuando opera la planta, y la cobertura solo paga contra el volumen que el contrato especifica en las horas que el contrato especifica. Una planta de tres turnos cubierta contra un perfil solar queda sin cobertura durante la noche. Modele la liquidación contra 12 meses de datos de intervalo del propio sitio antes de acordar el volumen.

Nuestra opinión es que un PPA virtual es el instrumento adecuado cuando la carga del comprador está distribuida en varias regiones, la migración física resulta impráctica y el objetivo es la certidumbre de precio y no un recibo de energía eléctrica más bajo. Cuando un solo sitio dispone de techo o terreno y de un perfil de demanda que coincide con la generación, la generación en sitio o un contrato de suministro físico suele dar mejor resultado. Revisaríamos esa opinión si los diferenciales nodales en la región del comprador se estrecharan lo suficiente para volver inmaterial el riesgo de base. El conjunto completo de rutas de abastecimiento abiertas en México y nuestras respuestas a las preguntas frecuentes sobre los PPA cubren las alternativas.

Modele un PPA virtual contra su propia carga

Mexico Energy Partners prueba los precios de ejercicio y los índices de liquidación propuestos contra el consumo real del comprador antes de que se firme un contrato. El análisis requiere 12 meses de datos de intervalo de cada sitio, 12 meses de facturación de CFE y el borrador de la hoja de términos, incluido el nodo de liquidación designado. Nuestra página de abastecimiento de energía explica cómo se realiza la revisión.

Solicite un análisis de liquidación de PPA virtual